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Invertir en los mercados chinos: ¿Es un riesgo?

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Invertir en los mercados chinos: ¿Es un riesgo?

Este año, las bolsas de China continental están en positivo, mientras que los mercados de los países desarrollados siguen en rojo.

La Bolsa de Hong Kong, que históricamente siempre ha estado abierta a los inversores internacionales, ha sido la única excepción. Volviendo a los mercados locales de esta república popular, lo más sorprendente no es que parezcan verdes, sino que, desde los máximos de febrero hasta los mínimos de marzo, hayan caído menos de la mitad que el resto del mundo.

En 2018, el MSCI China A, que incluye las acciones de Shanghái y Shenzhen con acceso libre para cualquier inversor, sufrió en euros caídas de más de 25% mientras que la bolsa mundial no llegó a 5%. 2018 no fue una excepción, las bolsas chinas solían comportarse mucho peor en las crisis, especialmente sus mercados continentales.

Los mercados chinos están poco desarrollados

En 2008, el MSCI China A aún no se calculaba, porque esas acciones apenas eran accesibles para el inversor internacional, pero el CSI 300, un índice de rendimiento similar al MSCI China A, se desplomó más de 60%. El lado positivo fue la recuperación de 2009, con un rendimiento de más de 90%. Al lado de este mercado, los movimientos del índice global en 2008 y 2009, con rendimientos de -37% y +26% respectivamente, parecen pequeños.

Sin embargo, este año, de máximos a mínimos, los mercados de valores desarrollados se desplomaron más de 30%, mientras que el MSCI China A bajó algo más de 10%.

"La economía china creció a un ritmo medio de 10% al año durante tres décadas hasta 2010 y ese año superó a Japón para convertirse en la segunda economía del mundo. También es uno de los mayores mercados por capitalización bursátil y emisión de deuda.

Sin embargo, la inversión internacional en sus mercados de capitales sigue siendo insignificante, lo que resulta muy sorprendente en comparación con el peso de su economía. Tiene su explicación: sus mercados financieros son inmaduros y algunos de sus valores tienen un acceso limitado a los inversores extranjeros.

 

Invertir en los mercados chinos: ¿Es un riesgo?

Esto está cambiando. China está abriendo todos sus mercados de acciones y bonos a los inversores internacionales y, como resultado, están empezando a ser incluidos en los índices mundiales en un grado cada vez mayor.

La inclusión de las acciones A chinas en el MSCI índices se está haciendo de forma parcial y gradual a partir de 2018 por una cuestión de prudencia. Como señalan en un documento que se puede encontrar en su página web, son conscientes de que muchos inversores están empezando a invertir en este tipo de valores desde hace poco tiempo y, como hemos visto antes, hasta 2020 estos valores eran muy volátiles.

Los índices MSCI son ampliamente utilizados por los fondos como referencia y por los ETF que los replican. Sus criterios de construcción ponen mucho énfasis en que sean invertibles y representativos del mercado en cuestión, por lo que, aunque no son los únicos, se encuentran entre los más seguidos por los profesionales para los mercados de renta variable.

Los valores chinos sólo representan 4,5% del MSC All Countries, un porcentaje pequeño comparado con el que deberían tener por capitalización, pero la participación de China en los fondos mundiales es aún menor, no llega a 3%.

Es cierto que la inversión en renta variable china es compleja: la composición de los distintos índices no sólo difiere mucho en las empresas que los componen, sino incluso en su distribución sectorial.

Algunos tienen una concentración muy elevada en un solo sector o en algunos valores. Por poner un ejemplo: el MSCI China, que representa todo el universo de valores disponibles para cualquier inversor, concentra más de 30% en sus dos primeras posiciones (Alibaba y Tencent). Así que no parece ser un índice muy eficiente en términos de diversificación de riesgos específicos.

La buena noticia es que hay fondos de gestión activa que, siendo más seguros en términos de diversificación del riesgo, baten sistemáticamente y con fuerza a este índice. Desmintiendo la teoría de que la diversificación resta rentabilidad.

Viendo los muchos y variados productos financieros disponibles para el inversor particular y dado que los mercados bursátiles chinos podrían volver a ser más volátiles que los desarrollados y los bonos muy probablemente también, terminé mi anterior tribuna diciendo Invertir en China es desaconsejable para los inversores particulares sin asesoramiento profesional".

Sin embargo, viendo lo poco que los fondos mundiales dedican a China, me gustaría cambiar eso por:

Los mercados chinos tienen que estar ahí. Sin embargo, mientras los índices estén poco diversificados y el mercado esté fragmentado, es mejor utilizar fondos de gestión activa

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José Limardo

José Limardo

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